사실상 나는 상품권을 채권이라고 본다. 채권을 이해 하려면 상품권을 생각하면 왜 마이너스 채권이 가능한지 알 수가 있다. 물론 상품권은 마이너스 금리 채권이 아니라 제로금리 채권이다.

어느 회사가 회사채를 발행하기도 하지만 사실 유통하는 회사들은 상품권을 유통 시켜 자금 조달을 많이 한다. 납품회사에게 현금대신 상품권으로 결재를 한다던지 뭐 그런 것들이다. 그렇다면 납품회사가 이 상품권을 가지고 시장에 원금보다 10-15% 할인을 해서 자금을 조달하고 결국은 상품권은 채권유통전문회사가 소비자에서 원금의 5% 정도 할인해서 유통시킨다면 그 차익이 5-10%가 된다.

우리는 자동차나 주택을 구매할 때 국공채를 의무적으로 사줘야 한다. 그러나 이런 채권을 개인들이 그냥 만기때 까지 가지고 있는 경우는 드물다. 채권은 구경도 안하고 10% 할인된 가격으로 채권유통업자들에게 팔아버린다. 만약에 이 채권이 만기3년에  금리가 - 0.1% 짜리라면 만기 때는 총 0.3% 원금보다 손실을 보게 된다. 그러나 채권 유통업자은 이미 10% 이상 할인된 가격으로 매입했으므로 10%-0.3%=9.7%의 고수익을 올리게 된다. 우리가 여기서 채권 시장에 왜 채권 금리가 마이너스 임에도 불구하고 채권이 잘팔려나가는지 이해가 될 것이다.

채권은 이렇게 누군가 강제적이던지 의무적이던지 구매를 해야하는 대상을 상대로 마이너스 금리 채권을 작동시킬 수가 있다는 이야기다. 지금 지구촌은 이렇게 마이너스 채권들로 가득해도 채권을 팔아먹는데 하등에 지장이 없다.

중국은 넘치는 외환보유고를 가지고 외국 국채를 매입해왔다. 작년에 중국이 팔아버린 국채만 2000억달러가 넘는다. 그것을 원금보다 훨씬 아래 가격으로 팔아버린 것이다. 만약에 이 채권이 마이너스 금리채권이라  가정한다면 이 채권이 비록 마이너스 금리라 할 지라도 구매할 사람들이 많다는 점이다. 이렇게 지금 채권시장이 넘치는 통화량으로  마이너스 금리 채권들이 유통되게 만든 것이다.